Küresel teknoloji devi Oracle, yapay zeka (AI) altyapısına yaptığı devasa yatırımların finansal dengeleri zorlamasıyla kredi notunda önemli bir düşüş yaşadı. S&P Global Ratings, 9 Temmuz'da şirketin kredi notunu BBB-'ye indirerek, onu 'çöp' (junk) statüsünün hemen üzerinde bir seviyeye yerleştirdi. Bu kararın temelinde, Oracle'ın 250 milyar dolarlık veri merkezi genişleme planının, gelirlerin yerine koyabileceğinden daha hızlı bir şekilde nakit tüketmesi yatıyor. Şirket, Bloomberg ABD Kurumsal Tahvil Endeksi'nde Amazon'un ardından en büyük ikinci finansal olmayan borç ihraççısı konumunda ve 117 milyar dolar tutarında ödenmemiş borcu bulunuyor.
Oracle'ın serbest nakit akışı, 31 Mayıs'ta sona eren mali yılında derin bir negatif bölgeye girdi. Şirket, sermaye harcamaları sonrası yaklaşık 24 milyar dolar nakit yakarken, S&P bu açığın 42 milyar dolara kadar genişleyebileceğini tahmin ediyor. Moody's de şirkete negatif görünüm atayarak, ikinci bir kredi derecelendirme kuruluşunun Oracle'ın gidişatında maddi risk gördüğünü işaret etti. Tahvil piyasası ise şimdiden not indiriminin daha da ileri gidebileceğini fiyatlıyor. Oracle'ın on yıllık tahvilleri yaklaşık %6,5 faizle işlem görüyor; bu oran, BBB endeks ortalamasının oldukça üzerinde ve çöp bölgeyi işaret eden BB aralığına daha yakın.
Oracle'ın AI bahsi oldukça yoğunlaşmış durumda. S&P tahminlerine göre, şirketin 638 milyar dolarlık kalan performans yükümlülüklerinin (sözleşmeye bağlanmış gelecek gelirlerin ölçütü) yaklaşık yarısı OpenAI ile bağlantılı. Oracle, geçen mali yılında veri merkezlerine 55 milyar dolardan fazla harcama yaptı ve bu yıl borç ve öz sermaye yoluyla 40 milyar dolar daha toplamayı planlıyor; bunun 20 milyar doları piyasa fiyatlarından hisse senedi satışı yoluyla olacak. Şirket, büyük AI sözleşmeleri için müşterilerinden bilgi işlem bileşenlerine ön ödeme yapmalarını talep ediyor ve bu tür ön ödemeler ile müşteri tarafından sağlanan donanımın toplamının 75 milyar dolara ulaştığını belirtiyor.
Gelecekte Ne Bekleniyor?
Oracle yalnız değil; bulut devleri ve büyük teknoloji şirketleri AI altyapısı için benzer şekilde borç yükleniyor. Bloomberg verilerine göre, hiper ölçekleyiciler bu yıl AI için toplamda 725 milyar dolara kadar harcama yapmayı planlarken, büyük teknoloji şirketlerinin birleşik AI borcu 350 milyar doları buldu. Ancak Oracle, rakiplerini koruyan nakit akışı yastığından yoksun. Google geçen yıl yaklaşık 73 milyar dolar serbest nakit akışı elde ederken, Oracle'ın nakit üretimi sermaye harcamalarının ağırlığı altında çöktü. Şirketin bulut geliri geçen çeyrekte %93 büyümesine rağmen, bu büyümenin borçlanmayı yakalaması zaman alacak.
Sonuç ve Değerlendirme
Yatırımcılar için bu durum, Oracle'ın AI yatırımlarının getirisinin belirsizliği nedeniyle prim talep etmelerine neden oluyor. DWS Americas sabit getiri başkanı George Catrambone, Bloomberg'e yaptığı açıklamada, tahvil spread'lerindeki genişlemenin, AI gelirlerinin borcu haklı çıkarıp çıkarmayacağı konusundaki belirsizlik için yatırımcıların talep ettiği primi yansıttığını belirtti. Oracle'ın hisseleri, not indirimi haberinin ardından Perşembe günü yaklaşık %6 değer kaybetti. Bu, piyasanın şirketin finansal sağlığına ilişkin endişelerini yansıtıyor.
Nasıl Önlem Alınmalı?
Oracle'ın önümüzdeki dönemdeki kaderi, AI talebinin sürdürülebilirliğine ve şirketin borç yükünü azaltma kabiliyetine bağlı. Eğer bulut gelirleri beklendiği gibi hızla artmazsa, Oracle daha fazla not indirimiyle karşı karşıya kalabilir. Bu durum, teknoloji sektörünün en kaldıraçlı bilançolarından birini daha da kaldıraçlı hale getiren bir stratejinin sonuçlarını göstermesi açısından dikkatle izlenmeli.
Kaynak: thenextweb.com
